金猪年撞上最强猪周期，”猪“版块是机会还是风险？
4月17日，国家统计局发布高于预期的一季度经济数据。同日，农业农村部表示，猪肉价格今年下半年或将涨超70%，直接导致与猪相关的多家概念股猛涨。3月cpi已重回“2时代”，最强猪周期即将到来。资本盯上“猪”板块，是机会还是风险？
图 / unsplash
文 | 李成章
4月17日，两大经济热议话题引发市场关注。一个是国家统计局发布了好于预期的一季度宏观经济数据；另一个是农业农村部表示，猪肉价格今年下半年或将涨超70%。消息一出，中国股市与猪肉和饲料相关的多家概念股随即直线拉升，同时cme美国瘦肉猪期货(lean hogs futures)也升至历史高位。3月cpi已经重回“2时代”，市场预计最强猪周期即将来临。是什么引发了此轮猪肉价格猛涨？资本盯上“猪”板块，是机会还是风险？
01 一季度经济增速超预期，但3月cpi重回“2时代”经国家统计局初步核算，一季度国内生产总值为21.34万亿元，gdp增速为6.4%，与2018年四季度持平。虽然比去年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点，但仍高于6.3%的市场平均预期。4月17日，工银国际在一份报告中表示，走过内忧外患的2018年，2019年一季度的经济数据展现出超预期的增长韧性。
4月13日，在华夏新供给经济学研究院、中国养老金融50人论坛主办的“2019年第一季度宏观经济形势分析会”上，国务院发展研究中心金融研究所前所长、研究员张承惠表示：“在去年底今年初我就认为2018年的经济形势可能比数字表现出来的要差，但是2019年的经济形势可能会比大家都认为的要好。总体上来说是既不乐观，也不悲观；有压力，有希望。”
但物价方面，3月份居民消费价格(cpi)同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，时隔三个月重回“2时代”。国家统计局的数据显示，此次上涨主要受食品价格波动影响，猪肉领涨。在3月cpi数据公布之前，中金公司就在一份报告中指出，本轮猪肉价格上涨可能直接推高一季度cpi 50至90个基点。
4月17日，平安证券表示，假设不利因素刺激单一月份cpi项下的猪肉分项最高冲至50%左右，这会对单月cpi在3月基础上进一步带来最高约1个百分点的推动。个别月份cpi增速有冲至3%附近的可能（四季度的压力可能相对较大），全年cpi水平预计将升至2.5%左右。
02 最强猪周期来临，5月淡季将迎来反常大涨春节后的3至5月份通常为全年猪肉消费淡季。但自2018年起，在环保叠加猪瘟的双重压力下，市场对猪肉价格的预期普遍看涨，今年3月猪肉价格5.1%的涨幅似乎已在预料之中。然而，令市场措手不及的是，4月17日农业农村部表示，专家初步预计，下半年猪肉价格同比涨幅可能会超过70％。此消息直接将“猪肉价格”送上当日微博热搜，与“猪”相关的多只概念股猛涨。
近年来，在供给侧结构性改革背景下，许多省市、地区都发布了禁止养猪或是限制养猪的法令。环保要求提升了养猪门槛，许多不达标的猪场被淘汰。除了环保压力，导致此轮猪肉价格上涨的另一个核心原因，是自2018年8月流入中国的非洲猪瘟疫情。
张承惠表示近期通过一家农业保险公司了解到，该公司对”猪的赔付95%以上都是猪瘟。今年3月份江苏、河南、辽宁、吉林能繁母猪数量同比下降40%，还有一些地区下降了30%。发生猪瘟的地方政府严重不报，处理时又不采取严谨认真的态度。“
早在2018年9月，财政部与农业农村部就联合发文规定，将非洲猪瘟纳入强制扑杀补助范围，对此次强制扑杀补助标准由800元/头提高至1200元/头。既然补助有所提高，非洲猪瘟疫情为什么仍有瞒报和谎报？
“因为一个地方发现了非洲猪瘟，上一级政府就要追究责任。这样的结果就是地方政府会隐瞒非洲猪瘟的发病情况，那么养殖户就拿不到相应的补贴，那养殖户还有积极性养猪吗？“新时代证券首席经济学家潘向东在“2019年第一季度宏观经济形势分析会”上直言。光大证券首席农林牧渔分析师刘晓波也在一份报告中指出，有些地区要严重的多，真实情况也可能比农业部数据要高，因为非洲猪瘟瞒报是较普遍的。
图 / unsplash
3月18日，农业农村部公告要求各地各地在5月1日前组织对生猪屠宰企业进行全面清理。受此政策叠加影响，东海证券4月13日表示，自监测政策出台后，猪肉冻品出库的意愿增加。预计5月份随着冻品出库的完成以及消费的回暖，猪价将迎来趋势性上涨行情。招商证券4月15日也表示，5月份猪价大概率将会开启快速攀升的通道。
所谓“猪周期”就是一种经济现象，指“价高伤民，价贱伤农”的周期性猪肉价格变化怪圈。那么，此轮猪周期的猪肉缺口到底有多大？
03 猪肉供给严重不足，通过进口来平抑？全球猪肉消费量和供应量约1.1亿吨，其中中国占比约50%。中国的猪肉产量约5200万吨，消费量约5400万吨。因此，需要靠部分进口来维持供需平衡。美国农业部3月14日公布的数据显示，3月7日当周中国向美国购买了2.38万吨猪肉，是近两年来规模最大的一次。
“按照我们最乐观的数字预计，猪肉产量的损耗30%左右。我们是五千多万吨产量，产量一下减少一千多万吨。美国全年的产量也就是1100万吨，2017年全球的猪肉贸易总量才800万吨左右。缺口这么大，谁有能力来补？与此同时，现在非洲猪瘟也已经开始传到了越南，预计会传到东南亚其他的地方。“潘向东坦言。
4月2日，海通证券在一份报告中表示，进口增量难以有效弥补产需缺口。据测算2019年中国猪肉产量同比下降17.4%至4475万吨，猪肉消费量同比下降8%至5127万吨；2019年产需缺口约为651万吨。即使2019年中国实际进口猪肉总量达到222万吨，在2019年猪肉产需缺口中的占比也不到40%，因此进口对猪价上涨的抑制作用较小。
图 / unsplash
占全球50%的中国市场如果经历普通猪周期的冲击，加大进口可平抑部分国内供给不足。但假若中国猪肉价格下半年预计涨超70%，受影响的或不仅仅是国内的食品价格，甚至还可能会影响到全球价格。
04 资本盯上“猪”板块，是机会还是风险？4月17日，中国股市猪肉概念股飙红，a股市场上主营猪饲料的公司金新农(002548)涨停、生猪产业链一体化经营企业傲农生物(603363)和唐人神(002567)分别上涨10%，龙大肉食(002726)和养猪龙头温氏股份(300498.sz)涨幅均超6%。另外，新五丰(600975)和正邦科技(002157.sz)今年以来的涨幅已接近200%，牧原股份(002714.sz)、顺鑫农业(000860)、大北农(002385)等个股涨幅也接近一倍。
国内投资机构更是集中推荐猪肉概念股。截至4月18日，据wind数据显示，温氏股份、双汇发展(000895.sz) 、牧原股份、海大集团(002311.sz)，分别获得18家、17家、16家和14家投资机构的“买入”评级。
交银国际2月19日在一份报告中写道，猪肉概念股提前反映市场预期。猪周期反转的核心逻辑是产能的大幅下降，而猪瘟疫情或将使新一轮的周期运行更清晰。市场普遍预期猪价将在2019 年回升，资本市场已于年初提前进场，多只公私募基金大幅增持猪肉概念股，促使该板块领涨股市并将持续一段时间。
美国市场同样受到影响。yahoo finance数据显示，截至4月18日，cme美国瘦肉猪期货(lean hogs futures)今年5月合约自2月20日低位以来累计上涨了40.5%，中途最高上探至91.55美分/磅，创近5年新高。目前，7月、8月的猪肉期货合约价格均冲破100美分大关。《华尔街日报》3月27日报道称，中国猪肉产量下降导致美国猪肉期货价格飙升。交易商们预计，只要中国以美国进口来补充国内的猪肉需求，美国猪肉期货的价格就将继续走高。
“猪肉价格上涨，一路传导下来，整个cpi增速上涨。它对资产市场的影响还是会有的，特别是债券市场。我觉得这是我们资产配置未来的一个风险点。当然，我最不希望看到的是，这一轮行情去年8月从猪板块起来的，最后卒于猪，恰好今年又是猪年。当然现在说这些对a股市场来说还有点早，毕竟猪肉价格还没有大涨呢。但债市还是需要做好风险防范的准备。”潘向东提醒道。
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作者 | 李成章
编辑 | 张晓添
版权声明：
《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（barrons）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。
*本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。
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文 | 李成章
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01 一季度经济增速超预期，但3月cpi重回“2时代”经国家统计局初步核算，一季度国内生产总值为21.34万亿元，gdp增速为6.4%，与2018年四季度持平。虽然比去年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点，但仍高于6.3%的市场平均预期。4月17日，工银国际在一份报告中表示，走过内忧外患的2018年，2019年一季度的经济数据展现出超预期的增长韧性。
4月13日，在华夏新供给经济学研究院、中国养老金融50人论坛主办的“2019年第一季度宏观经济形势分析会”上，国务院发展研究中心金融研究所前所长、研究员张承惠表示：“在去年底今年初我就认为2018年的经济形势可能比数字表现出来的要差，但是2019年的经济形势可能会比大家都认为的要好。总体上来说是既不乐观，也不悲观；有压力，有希望。”
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03 猪肉供给严重不足，通过进口来平抑？全球猪肉消费量和供应量约1.1亿吨，其中中国占比约50%。中国的猪肉产量约5200万吨，消费量约5400万吨。因此，需要靠部分进口来维持供需平衡。美国农业部3月14日公布的数据显示，3月7日当周中国向美国购买了2.38万吨猪肉，是近两年来规模最大的一次。
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