新三板 1分钱交易 是怎样炼成的？
【语】对于很多a股思维的投资者而言，新三板有很多令人费解的怪现象，频频出现的“1分钱交易”就是其中之一。股价动辄暴跌99.9%，看上去颇为心惊肉跳的波动背后，究竟藏着怎样的玄机？
8月5日的新三板又出现一笔“1分钱”交易，海昌华（832143）以0.01元/股的价格成交1万股，股价由14.5元暴跌99.94%。熟悉新三板的投资者对这种现象应该见怪不怪了，今年上半年，九鼎投资、中科招商、联讯证券等明星股都曾因超低价交易轰动一时：中科招商股价曾在一天内出现从52元到1.01元的惊人跌幅，而九鼎投资更夸张，连续两天，股价从暴跌99.84%到暴涨76734%！两股因此都收到了证监会的调查通知书。而联讯证券1月份也曾以1分钱价格“贱卖”950万，上市不久的齐鲁银行，也以多笔“1分钱”交易引发舆论关注。
为何股价为出现如此断崖式下跌？这要从新三板特殊的交易制度说起。与a股明显不同，新三板并非采用“集合竞价、撮合成交”，而是采用“协议转让”和“做市转让”两种方式，其中前者占绝对主流。而协议转让，又分两种委托类型：一种是定价委托，即“一对多”，卖方将所卖股票的价格、数量等信息录入系统，任何投资者想买都可以下单；另一种是成交确认委托，即“一对一”，买卖双方私下达成协议，敲定买卖股票的数量、价格信息，录入成交约定号，实现交易。
正是成交确认委托赋予了“一分钱交易”可行性：由于交易过程只在买卖双方之间进行，其他投资者无法参与，俩人完全可以任意虚报一个价格给股转系统，完成过户，私下里再以另外的价格交易。由于新三板没有涨跌幅限制，买卖双方为了使得交易成本最小化，干脆将股价定为0.01元（股转系统规定的下限）。这便是一分钱成交的诞生过程。
现实中，此类交易背后的深层原因主要有以下几种：1、股权激励，大股东以低价将股份转让给公司高管，让高管低价获得股票，获取更多溢价收益；2、公司股东之间调整股份比例；3、代持还原，部分股东代持了一些别人的股份，现在通过低价还给实际持有人。
那么，以超低价成交，到底能规避哪些税费？最为显性的影响是交易经手费、佣金及印花税。股转系统明确规定，经手费按照成交金额的0.5‰双边收取，印花税按照成交金额的1‰由出让方缴纳，佣金费率各个券商不等，最高不超过交易金额的3‰。这也是新三板唯一有明确表述的税费项目。
不过，与税率高达20%的个人所得税相比，以上税费仅算九牛一毛。因此，规避个人所得税，也成为超低价交易背后最大的动因。关于新三板交易中个人所得税是否缴纳、税率和适用人群问题，各媒体报道中说法不一，还有媒体抛出了“资本利得税”等税种，让人看得云里雾里，甚至连分析师、律师的说法也众口不一。之所以出现这种状况，是因为新三板市场起步较晚，制度建设还不够健全，在股票交易的涉税问题上，只有印花税、股息红利个人所得税的收取有明文依据，至于其他税种，投资者只能从国务院文件中的一句表述——“新三板市场建设中涉及税收政策的，原则上比照上市公司投资者的税收政策处理”中寻找依据。
对于上市公司而言，政策明确规定，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票的所得，免征个人所得税。不过，从2010年起，个人转让上市公司限售股取得的所得，需按20%的比例税率征收个人所得税。这一政策若完全照搬到新三板，那么对税收政策最敏感的，应该是挂牌公司的控股股东及实际控制人——因为只有他们在二级市场转让限售股时，才需要缴纳个税。如果先以超低价转让给关联账户，再利用关联账户在二级市场卖出股票，便能省去一大笔银子。
不过，也有观点指出，新三板税收政策并不完全跟a股一样，依据《股权转让所得个人所得税管理办法》，普通投资者转让股票时，也是需要缴纳个人所得税的。这样看来，普通投资者也积极加入到“一分钱”交易的避税队伍中来，也就很好理解了。
由此可见，“1分钱”定价的出现是钻了制度的空子，价格本身并不能反映公司的公允价值。由此产生的所谓“浮盈”和“浮亏”也不具有任何逻辑支撑。事实上，新三板协议转让方式下的交易本身的价值发现功能就很弱，协议转让产生的单笔交易价格，对其他投资者而言并不具备任何操作意义，而仅是参考意义。而“1分钱”这样的极端价格，甚至连参考意义都不具备。
所以，你若当真，对股价异动有所恐慌，那就大错特错了。而若想趁低价抢入股票，待股价暴涨时谋取超额收益，也完全不可能，因为除非交易员下单时手抖，错误地选择了“定价委托”，你根本参与不到交易之中。
当然，现实中确实出现过这样的乌龙指案，华恒生物股东本想将25万股股票出售给特定对象，结果交易员选错了委托类型，3位自然人投资者趁机抢漏，以1元的价格将25万股全部抢购一空，且拒绝了公司的回购要求，最终被高上法庭。由此也更加确认，人家“一分钱”股票只是自己玩罢了，跟你没有一分钱关系，普通人看个热闹就得了，若真想参与，搞不好还给自己惹官司。
不过，尽管“1分钱”交易不会危害其他投资者，且利用制度漏洞避税在任何市场都普遍存在，但这并不意味这可以对此置之不理。异常价格对市场的危害很明显：一方面，对后期新进入的投资者易形成误导。另一方面，异常交易的股票被纳入三板成指成份股之内，也会对指数产生影响。股转系统显然已经意识到了协议转让制度的诸多弊端，也正在谋求改良。据媒体报道，协议转让可能会被取消，或者安排在盘后进行。股转公司总经理谢庚也表示，未来也有可能会将协议转让的交易剔除出指数制作当中，这些都正在研究中。
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