【建投研究】美豆价格之库消比视角
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1.研究背景及目的
库存消费比是本期期末库存与本期消费量的比值，计算公式为库存消费比=本期期末库存/本期消费量。由于期末库存为当期总供应与总消费之差，其变化可以用于衡量供需的整体变化情况，我们通常在分析中用库存消费比来衡量一个品种商品的供需紧张或宽松程度。库存消费比高，意味着该品种的供应较为宽松，价格倾向于下跌；库存消费比低则意味着该品种供需较为紧张，价格倾向于上涨；库存消费比下降表示当期供应小于需求，上升则表示供应大于需求。
在这种供需影响价格的作用机制下，库存消费比与价格之间就产生了某种微妙的联系。为了更透彻地研究二者之间的关系，我们以美豆为例，用回归分析的方法建立模型来分析。
2.数据分析
美豆期货价格数据来源于芝加哥cbot交易所，取的是市场年度末（8月31日）的美豆主力合约收盘价；库存消费比来源于usda供需报告，取的是次年10月报告的估计值。
从近十年的数据可以看到，美豆期价在2012年升至高位后随即开启了下跌走势，在这期间，2014年美豆库存消费比上升至超过12%，随后有所回落。美豆期货价格与库存消费比存在较为明显的反向变化关系，且美豆库存消费比的拐点往往也是美豆期货价格的拐点。
通过相关性分析，可以看出美豆库存消费比与美豆期货价格通过了0.05的显著性检验，两者存在明显的线性相关关系。
3.模型构建
由于美豆库存消费比与美豆期货价格存在线性相关关系，构建一元线性模型，
因变量y为美豆期货价格，自变量x为美豆库存消费比，
为公式参数。利用spss软件分析得如下结果：
模型表示为，
可以看出，模型r方为0.501，说明模型拟合优度较好，且美豆库存消费比通过了5%的显著性检验，说明美豆库存消费比和美豆期货价格存在显著的负相关关系。伴随美豆库存消费比的升高，美豆期货价格会有明显的下降，具体表现为：美豆库存消费比每上升1个单位，则美豆期货价格会下降5144.902倍。根据usda5月供需报告，2019/20年美豆库存消费比高达23%，2018/19年度库存消费比也在近24%的高位。若按照20%的库存消费比测算，对应的美豆期价应在493美分/蒲附近。
分析师：
田亚雄（投资咨询资格：z0012209）
牟启翠（投资咨询资格：z0001640）
联系方式： 023-81157273
【重要声明】
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
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在这种供需影响价格的作用机制下，库存消费比与价格之间就产生了某种微妙的联系。为了更透彻地研究二者之间的关系，我们以美豆为例，用回归分析的方法建立模型来分析。
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通过相关性分析，可以看出美豆库存消费比与美豆期货价格通过了0.05的显著性检验，两者存在明显的线性相关关系。
3.模型构建
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因变量y为美豆期货价格，自变量x为美豆库存消费比，
为公式参数。利用spss软件分析得如下结果：
模型表示为，
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【重要声明】
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