净利下滑、库存压力大 星期六进军互联网胜算几何？
近日，星期六(002291.sz)发布2018年年报，报告期内实现营收15.32亿元，较上一年同比增长1.87%，归属于上市公司股东的净利润为893.36万元，较前一年亏损3.52亿元的经营情况扭亏为盈。
星期六股价净利润不断下滑
虽然扭亏，但是2018年星期六的归母净利润仍然少得可怜，仅仅为2016年的一半不到，距离2011年更是只有当时的十分之一。2010年至2018年，星期六营收分别为11.43亿元、13.48亿元、15.69亿元、18.44亿元、17.58亿元、16.42亿元、14.84亿元、15.04亿元、15.32亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1亿元、0.56亿元、0.34亿元、0.36亿元、0.23亿元、0.2亿元、-3.52亿元、0.09亿元。
除此之外，2014年至2018年，星期六净资产收益率分别为2.2%、1.3%、1.14%、-21.18%、0.6%，与同行业其它公司起步股份、天创时尚、万里马、兴业科技、哈森股份、奥康国际、红蜻蜓等相比处于最末位。
《投资者网》翻阅星期六历年财报，星期六对于业绩下滑的解释大多为：宏观消费环境趋恶劣、渠道费用、员工薪酬等不断上升为经营带来压力。
《投资者网》注意到，与达芙妮、千百度等鞋业品牌一样，近年来星期六也在不断减少门店数量。2014年至2018年，星期六品牌连锁店数分别为2327个、2044个、1811个、1589个、1378个。
不过，线下门店不断关闭，但是星期六在线上销售方面业绩也并不给力。2014年至2018年，星期六网销渠道业务营收分别为2.4亿元、2.98亿元、2.45亿元、1.92亿元、1.7亿元，占总收入的比重分别为13.67%、18.41%、16.52%、12.77%、11.10%。线上销售营收呈不断下滑趋势。
《投资者网》研究员浏览天猫星期六、dfuse旗舰店注意到，星期六官方旗舰店共1170件宝贝月销量为15231，共有171万粉丝，dfuse旗舰店共489件产品月销量为2569，共有48.3万粉丝。这个数据可以说并不醒目，同样的在天猫旗舰店上，百丽女鞋粉丝共有553.3万，而阿迪达斯、耐克、new
balance、安踏粉丝数量更都在千万以上。
《投资者网》进一步浏览发现，星期六天猫旗舰店女鞋大多数商品定价在500元左右，较千元左右的原价要打去一半折扣。再查看星期六旗舰店的商品评价，发现多有消费者投诉电商端客服人员回复不及时、服务态度冷淡等。而对于产品的尺码、气味等，消费者也多有不满。
库存压力大、应收账款居高不下
2018年，星期六销售量、生产量、库存量分别为623.9万双、468.57万双、1036.47万双，较上一年同比增长16.64%、2.14%、-13.03%。不过，虽然2018年星期六库存数量同比减少，但是公司存货依然压力很大。
2014年至2018年，星期六存货占总资产的比例分别为47.64%、48.71%、50.61%、43.32%、45.73%。2018年，星期六存货价值为14.09亿元。2014年至2018年，星期六存货周转率为0.67次、0.54次、0.44次、0.44次、0.5次，存货周转天数为533.81天、664.57天、803.03天、820.42天、715.85天。与同行业其它公司相比，均处于高位。
对此，星期六董事会秘书何建锋表示：“因为我们以前在百货公司开拓门店的时候，我们积累了一些存货，这些存货需要在一定时间去慢慢调整、消化。目前存货80%以上是一年以内的存货。另外我们是以直营为主的销售模式，所以存货还是记在本公司这里的，未来我们会通过加盟的比例、减低直营比例逐步降低存货水平。”
除此之外，星期六应收账款数目也始终很高。2014年至2018年，星期六应收账款金额分别为7.26亿元、7.08亿元、7.13亿元、7.57亿元、7.77亿元。与同行业其它对比处于高位。
一般而言，应收账款过高代表着公司在产业链中的议价能力、话语权弱。在去年星期六回复深交所问询函时，公司表示，公司销售模式以百货商场店中店为主，在零售环节需投入较多存货，产生较多应收账款，需要投入的非流动资产较少，因此流动资产占比较高。公司70%以上的营业收入源自百货商场渠道，形成的应收账款主要系应收百货商场。公司后续随着电子商务销售市场开拓，应收账款比例将逐步下降。然而在2018年年报中，星期六应收账款金额仍然居高不下。
星期六董事会秘书何建锋表示：“我们公司目前还是直营为主，后续会逐步提升加盟的比例。现在应收账款还是在百货商场这里。但是百货公司经营情况没有前几年理想。应收账款我们也尽力在压缩，但是也要视具体百货公司情况来推进。”
发力互联网广告
在主营业务不振的情况下，星期六开始发力互联网广告业务。2017年，星期六完成了对时尚锋迅和北京时欣的收购。而时尚锋迅、北京时欣主要平台分别是onlylady女人志和kimiss闺蜜网。2017年、2018年，星期六互联网广告行业业务营收分别为1.38亿元、1.69亿元，占总营收的比例分别为9.20%、11.02%，毛利率分别为60.40%、57.10%。
星期六表示，未来公司将继续围绕“打造时尚ip生态圈”的战略发展方向，着力构建“媒体和社交平台”、“时尚ip孵化运营平台”及“时尚ip集合平台”，向新零售平台进行转型。
去年，星期六着力收购总估值20亿元的杭州遥望网络股份有限公司。根据公开资料，遥望网络主营业务为数字广告和自媒体业务。2015年、2016年、2017年、2018年前三季度，遥望网络净利润分别为2513万元、3510万元、5919万元、1.29亿元。截至2017年末，遥望网络总资产为5.75亿元。《投资者网》注意到，遥望网络还曾经是一家新三板上市公司，2015年12月，遥望网络在新三板上市，2017年3月22日摘牌。
值得注意的是，根据业绩承诺，遥望网络2018年、2019年和2020年经审计扣除非经常性损益后归属于母公司的税后净利润分别不低于1.6亿元、2.1亿元、2.6亿元。这一净利润水平可是星期六2018年归母公司净利润的十多倍。若未来，遥望网络真的可以达到这个业绩水平，那么星期六目前微利的局面或许可以改善。
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